اگر سالهاست در بازار فارکس معامله میکنید و هنوز حس میکنید یک جای کار میلنگد، یا نمیتوانید حرکات بزرگ دلار آمریکا را پیشبینی کنید، احتمالاً یک قطعه مهم از پازل را نادیده گرفتهاید: اوراق قرضه دولتی. به عنوان یک تریدر باتجربه، به شما میگویم که این ابزارهای به ظاهر ساده، قلب تپنده اقتصاد جهانی و محرک اصلی بسیاری از روندهای بزرگ در بازار ارز هستند. نادیده گرفتن آنها، مثل رانندگی با یک چشم بسته در اتوبان است.
نقشه راه مقاله
آنچه یاد میگیرید
در این مقاله، من به شما نشان میدهم که چگونه اوراق قرضه دولتی را از دید یک تریدر حرفهای ببینید. از تعریف پایهای تا تاثیرات عمیق آن بر جفتارزهای اصلی، همه چیز را با جزئیات و مثالهای واقعی توضیح میدهم تا بتوانید با اطمینان بیشتری در بازار معامله کنید.
چرا این مقاله مهم است؟
بسیاری از تریدرها تنها به نرخ بهره یا اخبار اقتصادی توجه میکنند، اما بازیگر اصلی پشت پرده، یعنی اوراق قرضه دولتی را نادیده میگیرند. این مقاله به شما کمک میکند تا:
- رابطه پنهان بین بازده اوراق قرضه و ارزش ارزها را کشف کنید.
- اصطلاحات کلیدی بازار اوراق قرضه را مثل یک متخصص یاد بگیرید.
- نحوه استفاده از دادههای اوراق قرضه برای پیشبینی حرکت دلار را بفهمید.
- با استراتژیهای پیشرفتهای مثل “کری ترید” آشنا شوید.
نتیجه برای شما
با مطالعه این راهنما، شما نه تنها درک عمیقتری از مکانیزمهای بازار پیدا میکنید، بلکه ابزارهای جدیدی برای تحلیل و تصمیمگیریهای معاملاتی هوشمندانهتر به دست خواهید آورد. این دانش به شما کمک میکند تا از نوسانات بازار به نفع خود استفاده کنید و از دامهای رایج تریدرهای مبتدی دوری کنید.
اوراق قرضه دولتی (Government bond) در واقع اوراق بدهی هستند که توسط دولتها منتشر میشوند و معمولاً سررسید طولانی دارند. شاید فکر کنید اینها فقط ابزارهای مالی پیچیدهای هستند که به تریدرهای فارکس ربطی ندارند، اما اشتباه میکنید! سلامت اقتصادی یک کشور و ارزش نسبی ارز آن در برابر سایر ارزها، ارتباط مستقیمی با قدرت دولت در انتشار این اوراق دارد.
سرمایهگذاران بزرگ بینالمللی همیشه به دنبال بهترین بازدهی هستند. وقتی یک کشور اوراق قرضه با نرخهای جذاب منتشر میکند، سیل سرمایه به سمت آن کشور سرازیر میشود. این جریان عظیم سرمایه، میتواند نرخ ارزهای با بازدهی بالا را به شکل چشمگیری تغییر دهد. این همان چیزی است که تریدرهای حرفهای همیشه زیر نظر دارند.
معمولاً خزانهداری هر کشور مسئولیت انتشار اوراق قرضه دولتی را بر عهده دارد. انتشار این اوراق به طور طبیعی بار بدهی کشور را افزایش میدهد. اما نکته مهمتر، میزان بازدهی متوسط و نسبت پوشش در حراج این اوراق است که میتواند مستقیماً بر بازار فارکس اثر بگذارد. اینها سیگنالهای حیاتی هستند که نباید از دست بدهید.
به عنوان یک تریدر فارکس، درک نحوه تأثیر نرخ بهره و بازارهای اوراق قرضه بر ارزش ارزها، فوقالعاده مهم است. تریدرهای حرفهای این عوامل را به دقت رصد میکنند تا روندهای بلندمدت بازار را شناسایی کنند. نوسانات در اوراق قرضه خزانهداری آمریکا – به ویژه نرخ بازده اوراق قرضه ۱۰ ساله – یکی از اصلیترین عوامل پشت حرکت دلار آمریکاست که بسیاری از تریدرهای مبتدی به آن توجه نمیکنند. حداقل تا زمانی که متوجه میشوند چقدر مهم هستند!
پس، اگر میخواهید در بازار فارکس موفق باشید، باید آگاه باشید که تغییر در نرخ بازده اوراق قرضه خزانهداری آمریکا تأثیر مستقیمی بر ارزش دلار آمریکا خواهد داشت. این دو بازار آنقدر به هم نزدیک هستند که دانستن چگونگی تأثیر نرخ بازده اوراق قرضه خزانهداری آمریکا و سایر اوراق قرضه دولتی بر ارزش ارزهای مربوطه، میتواند یک ابزار قدرتمند در جعبه ابزار شما باشد.
اوراق قرضه دولتی: ابزاری برای تامین مالی و سیگنالی برای بازار
این اوراق، در واقع ابزارهای بدهی هستند که هم شرکتها و هم دولتها از آنها برای دسترسی به سرمایه با نرخهای نسبتاً پایین استفاده میکنند. دولتها در سطوح مختلف (فدرال، ایالتی، شهری) این اوراق را صادر میکنند. این روش، معمولاً ارزانتر از سایر انواع وامها برای آنها تمام میشود.
صادرکننده اوراق قرضه دولتی، شرایط تامین مالی را تعیین میکند؛ از جمله مدت بازپرداخت و میزان پرداخت کوپن (سود). در حراجیهای بعدی، سرمایهگذاران قیمتی را برای این اوراق پیشنهاد میدهند که میانگین بازدهی حراجی را مشخص میکند. این اوراق معمولاً پرداخت کوپن دورهای دارند که در واقع سود سرمایهگذاری اصلی شماست و در بازههای زمانی مختلف (مثلاً ۳ ماهه، ۶ ماهه، ۳ سال، ۱۰ سال و حتی ۳۰ سال) پرداخت میشود.
بازدهی اوراق قرضه دولتی، همان سود سالانه موثر آن است که بر اساس قیمت پرداختی و کوپنهای باقیمانده تعیین میشود. قیمت اوراق قرضه به مبلغی اشاره دارد که خریدار برای آن پرداخت کرده یا ارزش فعلی بازار آن است، در حالی که کوپن اوراق قرضه، مقدار سودی است که صادرکننده به صورت دورهای به خریدار پرداخت میکند.
نکته حیاتی که هر تریدر فارکس باید بداند این است که قیمت اوراق قرضه دولتی یک رابطه معکوس با بازده آن دارد. یعنی وقتی قیمت اوراق بالا میرود، بازده کاهش مییابد و برعکس. این یک مفهوم اساسی برای درک حرکات دلار و سایر ارزهاست.
به زبان ساده، اگر سرمایهگذاران نسبت به اوراق قرضه بدبین باشند، بازدهی آنها افزایش مییابد. این سیگنال نرخهای بهره بالاتر در آینده است که معمولاً باعث تقویت دلار آمریکا میشود. اما اگر سرمایهگذاران خوشبین باشند، بازدهی کاهش مییابد که نشاندهنده نرخهای بهره پایینتر است و میتواند قدرت خرید دلار را کاهش دهد.
دولت آمریکا انواع مختلفی از اوراق قرضه را منتشر میکند: بیلها (Bills)، نوتها (Notes) و اوراق قرضه (Bonds). بازدهی این اوراق تأثیر بسیار زیادی بر جفتارزهای اصلی بازار فارکس که شامل دلار آمریکا هستند، دارد. بیلها معمولاً سررسید کمتر از یک سال دارند، نوتها بین ۲ تا ۱۰ سال و اوراق قرضه بین ۱۰ تا ۳۰ سال سررسید میشوند.
اصطلاحات رایج در اوراق قرضه دولتی که باید بدانید
در بازار اوراق قرضه، با اصطلاحات خاصی روبرو میشوید که درک آنها برای شما ضروری است. یکی از آنها “کوپن صفر” است. این یعنی اوراق قرضه هیچ پرداخت کوپنی ندارند. این داراییها با قیمتی کمتر از ارزش اسمی (مثلاً ۱۰۰ درصد) فروخته میشوند و در زمان سررسید، مبلغ کامل اسمی به شما پرداخت میشود.
برای مثال، اگر یک بیل خزانهداری ۱۰۰۰ دلار ارزش اسمی داشته باشد، شما ممکن است ۹۸۰ دلار برای آن بپردازید و در پایان مدت، ۱۰۰۰ دلار کامل را دریافت کنید. این ۲۰ دلار، سود سرمایهگذاری شماست که در مدت زمان نگهداری اوراق به دست آوردهاید. بیلهای خزانهداری معمولاً سررسید کوتاهتری دارند و همیشه به صورت کوپن صفر فروخته میشوند، در حالی که نوتها و اوراق قرضه خزانهداری با سررسیدهای طولانیتر، پرداخت کوپن دارند.
نرخ بهره اوراق قرضه دولتی که به صورت درصدی از ارزش اسمی برای ابزارهای بدهی بلندمدت با پرداخت کوپن (مثل نوتها و اوراق قرضه خزانهداری) تعیین میشود، بسیار مهم است. این کوپنها به طور دورهای در طول عمر اوراق پرداخت میشوند و یک نرخ بهره یا بازده موثر ایجاد میکنند که میتواند با نرخ بهره فعلی بازار برای دورههای مشابه مقایسه شود.
دولت آمریکا معمولاً قبل از برگزاری حراج اوراق قرضه، نرخ کوپنها را اعلام میکند. این کار به سرمایهگذاران کمک میکند تا تصمیم بگیرند چه قیمتی برای خرید اوراق پیشنهاد دهند. اگر دولت کوپنی بالاتر از نرخ بهره فعلی بازار پیشنهاد دهد، سرمایهگذاران ممکن است قیمت اوراق را بالا ببرند و حتی تا ۱۰۱ یا ۱۰۲ درصد ارزش اسمی هم بخرند.
حالا اینها چگونه بازار ارز را تحت تأثیر قرار میدهند؟ خب، اگر سرمایهگذاران خارجی قصد خرید اوراق قرضه آمریکا را در یک حراج داشته باشند، ابتدا باید دلار آمریکا بخرند. این همان دلیل اصلی است که در زمانهای بحرانی جهانی، اوراق قرضه آمریکا به عنوان یک سرمایهگذاری امن (Safe Haven) در نظر گرفته میشوند و سرمایهگذاران برای خرید آنها به سمت دلار آمریکا هجوم میآورند. در نتیجه، دلار آمریکا نسبت به ارزهای دیگر به دلیل افزایش تقاضا، ارزش خود را افزایش میدهد.
برعکس، وقتی تمایل سرمایهگذاران بینالمللی به ریسکپذیری بیشتر میشود (Risk-on sentiment)، منطقی است که قیمت اوراق قرضه آمریکا کاهش یابد و بازدهی آنها بالا برود. چرا؟ چون در این شرایط، سرمایهگذاران به دنبال ابزارهایی با بازدهی بالاتر هستند که معمولاً با ارزهای دیگری غیر از دلار آمریکا نامگذاری شدهاند.
ارزهایی که در شرایط ریسکپذیری بیشتر مورد توجه قرار میگیرند، معمولاً ارزهای با بازدهی بالا مانند دلار نیوزلند و دلار استرالیا هستند. این ارزها به دلیل کسری حساب جاری بزرگ و نرخ بهره بالاتری که برای جبران خطر کاهش ارزش پول ملیشان ارائه میدهند، شناخته شدهاند. بازدهی بالاتر این ارزها و اوراق قرضه دولتی آنها، پاداشی است که سرمایهگذاران برای پذیرش ریسک اضافی دریافت میکنند. معاملات کری ترید (Carry Trade) در چنین محیطی معمولاً بسیار سودآور هستند.
در مقابل، در محیطی که سرمایهگذاران از ریسک گریزان هستند (Risk-off sentiment)، قیمتها در بازار اوراق قرضه آمریکا افزایش مییابد و بازدهی کاهش مییابد. در این شرایط، سرمایهگذاران معمولاً به دنبال حفاظت از سرمایه خود هستند و به ارزهای “پناهگاه امن” مثل دلار آمریکا، فرانک سوئیس و ین ژاپن روی میآورند. در چنین شرایطی، معاملات کری ترید معمولاً لغو میشوند.
نسبت پوشش برای ارزیابی تقاضای اوراق قرضه دولتی
یکی از شاخصهای کلیدی برای اندازهگیری تقاضا برای بیلها، نوتها و اوراق قرضه خزانهداری آمریکا، “نسبت پوشش” (Cover Ratio) است. این نسبت، مقدار اوراق قرضهای که دلالان و سرمایهگذاران پیشنهاد خرید آن را دادهاند را با حجم واقعی اوراق دولتی که برای فروش عرضه شدهاند، مقایسه میکند.
مثلاً، اگر خزانهداری آمریکا ۱۰ میلیارد دلار از بیلهای خزانهداری را در حراجی بفروشد و سرمایهگذاران برای ۱۵ میلیارد دلار پیشنهاد خرید داده باشند، نسبت پوشش ۱.۵ خواهد بود. یک نسبت پوشش بالا به معنای موفقیت حراجی است و معمولاً به نفع ارز مربوطه است، زیرا سرمایهگذاران برای خرید اوراق قرضه، نیاز به خرید آن ارز دارند. این اطلاعات مهم پس از تمامی حراجیهای اصلی خزانهداری و همچنین پس از حراجیهای اوراق قرضه دولتی در سایر کشورها، به صورت عمومی منتشر میشود.
معمولاً، موفقیت یک حراجی خزانهداری با مقایسه نسبت پوشش حراجی فعلی با حراجیهای قبلی ارزیابی میشود. اگر نسبت پوشش به طور قابل توجهی بالاتر از حراجیهای پیشین باشد، آن حراجی موفق تلقی میشود. برخی تحلیلگران معتقدند که یک حراجی خزانهداری زمانی بسیار موفق است که نسبت پوشش آن ۲.۰ یا بیشتر باشد.
از طرف دیگر، یک نسبت پوشش منفی (یعنی تقاضا کمتر از عرضه باشد) نشاندهنده تقاضای کم برای آن اوراق خاص است. این میتواند منجر به ضعف دلار آمریکا در بازار ارز شود، زیرا سرمایهگذاران خارجی کمتری دلار خریداری کرده و اوراق را میخرند. این یک سیگنال هشدار برای تریدرهاست.
تأثیر اوراق قرضه دولتی بر ارزها: نگاهی عمیقتر
اوراق قرضه دولتی در مقایسه با داراییهای سرمایهگذاری دیگر مانند سهام، به دلیل امنیتی که ارائه میدهند، معمولاً بهرههای کمتری دارند. دلیلش واضح است: پرداخت کوپن در اوراق قرضه دولتی به طور عملی تضمین شده است، بنابراین به عنوان سرمایهگذاری ایمن در نظر گرفته میشوند.
به همین دلیل، اوراق قرضه شرکتی و اوراق قرضه صادر شده توسط برخی شهرداریهای ریسکپذیر ممکن است با خطر عدم پرداخت کوپن یا حتی عدم بازپرداخت اصل سرمایه مواجه باشند. وقتی “اجتناب از ریسک” در بین سرمایهگذاران افزایش مییابد و آنها به سمت “پرواز به کیفیت” حرکت میکنند، به اوراق قرضه دولتی آمریکا روی میآورند و بهرههای آنها نسبت به بازارهای دیگر کاهش مییابد. وقتی این اتفاق میافتد، ارزش دلار آمریکا افزایش مییابد و ارزش نسبی سایر ارزها معمولاً کاهش پیدا میکند.
برای درک بهتر ارتباط ارزش یک ارز با قیمت اوراق قرضه دولتی مربوطه، بیایید رابطه بین اوراق قرضه ۱۰ ساله خزانهداری آمریکا و دلار آمریکا را در نظر بگیریم. فرض کنید یک آمار فروش خردهفروشی آمریکا به شدت بهتر از انتظار منتشر میشود. در این حالت، بازار اوراق قرضه ۱۰ ساله خزانهداری معمولاً به شدت کاهش مییابد که به بالا رفتن بهرههای این اوراق منجر میشود.
بالاتر رفتن بهرههای این اوراق، نشاندهنده خطر نرخ بهره بالاتر در آمریکاست. همچنین، اوراق قرضه دولتی با بهره بالا، سرمایهگذاران خارجی را به خود جذب میکنند که ارز محلی خود را میفروشند تا دلار آمریکا خریداری کرده و اوراق قرضه را بخرند. این باعث میشود دلار آمریکا نسبت به آن ارزها ارزش پیدا کند.
همانطور که گفتم، نرخ بهره اوراق قرضه دولتی – که در بازدهی اوراق قرضه خزانهداری نمایش داده میشود – میتواند تأثیر قابل توجهی بر ارزش دلار آمریکا داشته باشد. نمودار زیر نشان میدهد که یک ارتباط قوی و معمول بین نرخ بهره اوراق قرضه ۱۰ ساله خزانهداری آمریکا و نرخ تبادل دلار آمریکا به ین ژاپن در بازه زمانی ۲۰۱۰ تا ۲۰۱۲ وجود دارد.
این نمودار تصویر بالا، نرخ بهره اوراق قرضه ۱۰ ساله خزانهداری آمریکا را که با رنگ طلایی نشان داده شده، در مقابل نرخ تبادل دلار آمریکا به ین ژاپن (USD/JPY) که با رنگ آبی نشان داده شده، در بازه زمانی ۲۰۱۰ تا ۲۰۱۲ به نمایش میگذارد.
همانطور که میبینید، با افزایش نرخ بهره اوراق قرضه ۱۰ ساله خزانهداری آمریکا، افزایش متناظری در نرخ تبادل دلار آمریکا به ین ژاپن مشاهده میشود. برعکس، هنگامی که نرخ بهره اوراق قرضه دولتی کاهش مییابد، کاهشی نیز به طور کلی در نرخ تبادل دلار آمریکا به ین ژاپن دیده میشود. این نشاندهنده یک رابطه مثبت قوی بین نرخ بهره اوراق قرضه دولتی و ارزش دلار آمریکا است که در این مورد ۰.۶۱ بوده است.
اختلافات قیمت اوراق قرضه، تفاوت نرخ بهره و معاملات ارزی (کری ترید)
تجارت اوراق قرضه دولتی و نرخ اوراق قرضه خزانهداری میتواند نقش قابل توجهی در بازار ارز خارجی ایفا کند. با دسترسی روزافزون به بازارهای بینالمللی و زمانی که اختلافات نرخ بهره بالا است، مدیران صندوقهای سرمایهگذاری همچنان به سرمایهگذاری در کشورهایی که بهره بالاتری ارائه میدهند، علاقهمند هستند.
به عنوان مثالی از معاملات کری ترید (Carry Trade)، موقعیتی را در نظر بگیرید که نرخ بهره فعلی در استرالیا بیش از پنج درصد است، در حالی که نرخ بهره در ایالات متحده کمتر از دو درصد است. چنین اختلاف نرخ بهره قابل توجهی، به یک استراتژی سرمایهگذاری اشاره میکند که از این اختلاف بین دو اقتصاد بزرگ بهره میبرد.
موفقترین کری تریدها، بازدهی نرخ بهره مثبت (یا همان Carry) دارند که شامل خرید ارزی با نرخ بهره بالا و فروش ارزی با نرخ بهره پایینتر است. این استراتژی همچنین با یک روند جهتدار همراه میشود که به ارز با نرخ بهره بالاتر در دوره سرمایهگذاری ترجیح میدهد. ترکیب این دو شرط، منجر به سودهای زیادی برای برخی از معاملهگران کری ترید شد، همانطور که در دهه ۲۰۰۰ با کسانی که دلار استرالیا را در مقابل دلار آمریکا خریداری کردند، مشاهده شد.
وقتی اختلاف نرخ بهره بین دلار آمریکا و دلار استرالیا در سال ۲۰۰۰ شروع به افزایش کرد، دلار استرالیا در عرض چند ماه شروع به افزایش کرد. اختلاف نرخ بهره در آن زمان ۲.۵ درصد به نفع دلار استرالیا بود که در مدت سه سال به ۳۷ درصد افزایش جفت ارز AUD/USD تبدیل شد. علاوه بر سودهای معاملاتی در موقعیت ارز، سرمایهگذاران همچنین بهره روزانه از معامله کری ترید دریافت میکردند.
علاوه بر کری ترید محبوب AUD/USD، فرانک سوئیس و ین ژاپن که بهره کمتری دارند، نیز به طور معمول برای تأمین مالی معاملات کری ترید با دلار استرالیا و دلار نیوزلند استفاده شدهاند. کری ترید به ویژه در سال ۲۰۰۷ سودآور بود، زمانی که نرخ اوراق قرضه ژاپن فقط نیم درصد بود، در حالی که نرخ اوراق قرضه استرالیا در یک نقطه به ۸.۲۵ درصد رسید.
اما در زمان بحران اقتصادی جهانی سال ۲۰۰۸، بازار اوراق قرضه بینالمللی به طور قابل توجهی تغییر کرد. بسیاری از کشورها شروع به کاهش نرخ بهره کردند که منجر به لغو معاملات کری ترید شد و فشار قابل توجهی بر دلار استرالیا و دلار نیوزلند وارد آمد. این نشان میدهد که حتی استراتژیهای سودآور هم در شرایط بحرانی میتوانند به سرعت تغییر کنند.
طرفداری از استراتژی کری ترید در سالهای اخیر به همراه کاهش اختلافات نرخ بهره در بین ارزهای اصلی کاهش یافته است. با این حال، برخی از صندوقهای سرمایهگذاری، بانکهای سرمایهگذاری و سایر موسسات مالی هنوز از اختلافات نرخ بهره استفاده میکنند و وارد معاملات کری ترید میشوند، هنگامی که فکر میکنند شرایط برای انجام معامله با بازدهی مطلوب مناسب است. این نشان میدهد که درک اوراق قرضه و نرخ بهره، حتی در بازارهای امروزی، همچنان یک مهارت ارزشمند برای شماست.