دلتای معاملات در فارکس یکی از مباحث پیچیده و پیشرفته و صد البته کاربردی در بازار فارکس است. در این مقاله، به بحث دربارهٔ اندازه‌گیری خطر در مورد گزینه‌هایی مانند دلتای معاملات، گاما، تتا و وگا می‌پردازیم که در جدول 1 خلاصه شده است.
ما به دلتا به عنوان یکی از متغیرهای مهم برای فروشندگان آپشن نگاهی نزدیک تر خواهیم داشت. در زیر، یک بررسی از اندازه‌گیری خطر دلتا و توضیح دلتای معاملات به همراه مثالی از اینکه چه معنایی دارد که در دلتای معاملات-نیوترال باشیم، قرار دارد.
دقت داشته باشید این آموزش در مباحث تکمیلی قرار گرفته و به هیچ وجه اگر یک معامله گر مبتدی فارکس یا نیمه حرفه ای هستید نیازی به مطالعه این مقاله ندارید.
نکات کلیدی:
- دلتا یک نسبت است – گاهی به عنوان نسبت سرمایه‌گذاری (Hedge Ratio) نیز شناخته می‌شود – که تغییر قیمت دارایی زیرین را با تغییر قیمت مشتق یا گزینه مقایسه می‌کند.
- دلتا یکی از چهار معیاری است که بازرگانان گزینه برای تجزیه و تحلیل خطر استفاده می‌کنند؛ سه مورد دیگر گاما، تتا و وگا هستند.
- برای بازرگانان گزینه، دلتا نشان می‌دهد چندین قرارداد گزینه برای حفاظت از یک پوزیشن بلند یا کوتاه در دارایی زیرین مورد نیاز است.
درک دلتای معاملات
قبل از ورود به مفهوم دلتای معاملات، بیایید تعدادی مفاهیم ابتدایی را مرور کنیم. دلتا یکی از چهار اندازه‌گیری خطر اصلی است که توسط بازرگانان گزینه استفاده می‌شود. سه اندازه دیگر گاما، تتا و وگا هستند.
دلتا درجه تعرض یک گزینه به تغییرات قیمت دارایی زیرین (مثلاً یک سهم) یا کالای پایه (مثلاً یک قرارداد آتی) را اندازه می‌گیرد. مقادیر از ۱٫۰ تا –۱٫۰ (یا ۱۰۰ تا –۱۰۰، به ترتیب با توجه به کنوانسیون استفاده شده) متغیر هستند.
به عنوان مثال، اگر یک گزینهٔ خرید یا فروش را با قیمت اجرایی غیر در پول (یعنی قیمت اجرایی گزینه در صورت یک خرید، بالاتر از قیمت دارایی زیرین است و در صورت یک فروش، پایین تر از قیمت دارایی زیرین است) خریداری کنید، آن گزینه همیشه مقدار دلتایی خواهد داشت که بین ۱٫۰ و –۱٫۰ است. به طور کلی، گزینهٔ در پول معمولا دلتایی حدود ۰٫۵ یا –۰٫۵ دارد.
در صورتی که دلتای یک گزینه مثبت باشد، به معنی این است که با افزایش قیمت دارایی زیرین، ارزش گزینه نیز افزایش خواهد یافت. در مقابل، اگر دلتای گزینه منفی باشد، با افزایش قیمت دارایی زیرین، ارزش گزینه کاهش خواهد یافت.
حال با توجه به این مفاهیم ابتدایی، می‌توان به تعریف دلتای معاملات پرداخت. دلتای معاملات، اندازه تعرض یک سرمایه‌گذار به تغییرات قیمت دارایی زیرین در هر لحظه است. به عبارت دیگر، اگر یک سرمایه‌گذار یک پوزیشن خرید دارایی زیرین داشته باشد، دلتای معاملات او به مقدار مثبتی برابر با دلتای گزینه خرید خواهد بود.
در صورتی که سرمایه‌گذار یک پوزیشن فروش داشته باشد، دلتای معاملات او به مقدار منفی دلتای گزینه فروش خواهد بود.
با استفاده از مفهوم دلتای معاملات، سرمایه‌گذاران می‌توانند خطرات مربوط به پوزیشن‌های خود را بهتر درک کنند و در صورت نیاز، تنظیمات لازم را انجام دهند تا از خطرات محتمل محافظت کنند.
| وگا | تتا | دلتا | گاما |
| نرخ تغییر قیمت گزینه نسبت به تغییرات ولاتیلیته نشانگر. | نرخ تغییر قیمت گزینه نسبت به گذر زمان. | نرخ تغییر قیمت گزینه نسبت به قیمت دارایی پایه. | نرخ تغییر دلتا نسبت به قیمت دارایی پایه. |
.جدول 1: چهار شکل مختلف خطر، که به عنوان “یونانی” نیز شناخته می‌شوند.
این چهار شکل خطر به معامله گران کمک می‌کنند تا خطرات مرتبط با معاملات گزینه‌ها را ارزیابی و مدیریت کنند. با درک اینکه تغییرات در این متغیرها چگونه قیمت گزینه‌ها را تحت تأثیر قرار می‌دهد، تجار می‌توانند تصمیمات بهتری در مورد زمان و نحوه خرید یا فروش گزینه‌ها بگیرند.
دلتا تنها یکی از معیارهای اصلی خطر است که معامله گران حرفه‌ای آپشن در استراتژی‌های معاملاتی خود تجزیه و تحلیل و از آن استفاده می‌کنند. شما می‌توانید با یادگیری سایر اشکال خطر و گام‌های برداشته شده، به عنوان یک تاجر موفق گزینه‌ها فعالیت کنید.
علاوه بر دلتا، سه شکل خطر دیگری نیز وجود دارد که تأثیر زیادی بر قیمت گزینه‌ها دارد. شکل دوم خطر، گاما نام دارد و نشان دهنده تغییرات قیمتی است که با تغییرات در قیمت اصلی دارایی مرتبط با گزینه رخ می‌دهد. با حرکت قیمت اصلی دارایی به سمت بالا یا پایین، گاما تغییر می‌کند و در نتیجه قیمت گزینه نیز تحت تأثیر قرار می‌گیرد.
شکل سوم خطر، تتا نام دارد و به نشان دهنده تغییرات قیمتی است که با گذشت زمان در گزینه رخ می‌دهد. به عبارت دیگر، تتا نشانگر سرعت کاهش قیمت گزینه است. با گذشت زمان، احتمال اینکه گزینه در پول قرار گیرد، کاهش می‌یابد و در نتیجه قیمت گزینه نیز کاهش می‌یابد.
شکل چهارم خطر، وگا نام دارد و نشان دهنده تغییرات قیمتی است که با تغییرات در نرخ بهره رخ می‌دهد. این بعد خطر بیشتر برای گزینه‌هایی که به عنوان ابزار محافظه‌کاری استفاده می‌شوند، اهمیت دارد. با افزایش نرخ بهره، قیمت گزینه کاهش می‌یابد و در نتیجه تجار باید این تغییرات را در نظر بگیرند.
در کنار هم استفاده از این چهار شکل خطر، معامله‌گر می‌توانند راهکارهای مدیریت ریسک متنوعی نیز اعمال کنند. به طور کلی، مدیریت ریسک در معاملات آپشن از اهمیت بسیاری برخوردار است و معامله‌گر باید به دقت و با دانش کافی به این موضوع پرداخته و استراتژی‌های مناسبی را برای مدیریت ریسک در معاملات خود اعمال کنند.
دلتای معاملات
مثال‌هایی از ارزش‌های دلتا
جدول 2، برخی ارزش‌های فرضی گزینه‌های خرید خط S&P 500 را که در پول، خارج از پول و در پول هستند، نشان می‌دهد (در تمام این موارد، ما از گزینه‌های خرید بلند استفاده می‌کنیم). ارزش‌های دلتا برای آپشن‌های خرید بلند از 0 تا 1.0 متغیر است، در حالی که ارزش‌های دلتا برای گزینه‌های فروش از 0 تا -1.0 متغیر است.
همانطور که می‌بینید، گزینه‌ی خرید با خسارت صفر (با قیمت استریک ۹۰۰) در شکل ۲ دلتای ۰٫۵ دارد، در حالی که گزینه‌ی خرید خارج از پول (با قیمت استریک ۹۵۰) دارای دلتای ۰٫۲۵ و گزینه‌ی خرید در پول (با قیمت استریک ۸۵۰) دارای ارزش دلتای ۰٫۷۵ است.
نگه‌داشتن در نظر داشته باشید که ارزش‌های دلتای این تمام گزینه‌های خریدی مثبت است زیرا ما با موقعیت‌های خرید بلند مدت سروکار داریم، پس به این موضوع که بعدا به آن باز خواهیم گشت، توجه کنید. اگر این‌ها گزینه های فروش داشتند، همان ارزش‌ها دارای علامت منفی بودند.
این نشانگر این واقعیت است که قیمت گزینه‌های فروش هنگامی که قیمت دارایی پایه کاهش می‌یابد، افزایش می‌یابد. رابطه معکوس با نشان دلتای منفی نشان داده شده است. همانطور که در پایین مشاهده می‌کنید، وقتی به جایگاه‌های گزینه‌ای معاملات کوتاه مدت و مفهوم دلتای موقعیت نگاه می‌کنیم، داستان کمی پیچیده‌تر می‌شود.
| استریک | دلتا |
| 950 | 0.25 |
| 900 | 0.5 |
| 850 | 0.75 |
توجه: ما فرض می کنیم که سهام پایه S&P 500 در حال معامله با قیمت 900 است.
جدول ۲: گزینه های خرید بلند فرضی S&P 500.
در این مرحله، ممکن است شما به فکر این باشید که ارزش‌های دلتا به شما چه چیزی را می‌گویند. برای توضیح مفهوم دلتای ساده و معنی این ارزش‌ها، از مثال زیر استفاده خواهیم کرد.
اگر یک گزینه خرید S&P 500 دارای دلتایی برابر با ۰٫۵ باشد (برای یک گزینه نزدیک به پول یا در پول)، هر حرکت یک نقطه‌ای (که ارزش آن ۲۵۰ دلار است) در قرارداد آتی پایه، تغییرات ۰٫۵ (با ارزش ۱۲۵ دلار) در قیمت گزینه خرید ایجاد خواهد کرد.
بنابراین، یک ارزش دلتای ۰٫۵ به شما می‌گوید که برای هر تغییر به اندازه ۲۵۰ دلار در ارزش قراردادهای آتی پایه، ارزش گزینه تقریباً به اندازه ۱۲۵ دلار تغییر خواهد کرد. اگر شما این گزینه خرید را خریداری کرده باشید و قراردادهای آتی S&P 500 یک نقطه بالا بروند، گزینه خرید شما تقریباً ۱۲۵ دلار ارزش خواهد یافت، در صورتی که فرض شود هیچ متغیر دیگری در مدت کوتاهی تغییر نکرده باشد.
البته باید یادآور شویم که با حرکت پایه، دلتا نیز تغییر می‌کند.
توجّه داشته باشید که هر چقدر انتخاب (option) در پول بیشتر باشد، دلتا در خرید نزدیک به ۱ و در فروش نزدیک به منفی ۱ می‌شود. در این حالت‌ها، رابطه نزدیک به یک به یک بین تغییرات قیمت دارایی اساسی و تغییرات قیمت انتخابی برقرار می‌شود. به عبارت دیگر، در دلتاهای منفی ۱ و مثبت ۱، انتخابی در تغییرات قیمتی خود، دارایی اساسی را شبیه می‌شود.
همچنین به خاطر داشته باشید که این مثال ساده فرض می‌کند که سایر متغیرها تغییر نمی‌کنند. دلتای انتخابی به شرایط زیر تحت تأثیر قرار می‌گیرد:
- دلتا به اندازه‌ای افزایش پیدا می‌کند که به قربانی شدن انتخابی نزدیک شده و زمان تا انقضای انتخابی نزدیک‌تر می‌شویم.
- دلتا ثابت نیست و به مفهوم گاما (یکی دیگر از شاخص‌های ریسک) مربوط است، که اندازه تغییر دلتا با تغییر قیمت دارایی اساسی را اندازه‌گیری می‌کند.
- دلتا در برابر تغییرات در ولاتیلیته ضمنی حساس است.
تفاوت بین خرید یا فروش انتخابی و دلتا
به عنوان یک پیش نیاز برای درک مفهوم دلتا، بهتر است به تفاوت‌های میان حالات خرید (long) و فروش (short) در انتخابی نگاه کنیم. به طور کلی، نشان دادن مقادیر مثبت و منفی دلتا همان طور که در جدول ۳ زیر نشان داده شده‌است، تصویر کاملی از وضعیت را به ما نمی‌دهد.
به عنوان مثال اگر شما یک انتخابی (call) یا یک خرید (put) را خریداری کرده باشید، دلتای انتخابی مثبت (برای call) و منفی (برای put) خواهد بود. با این حال، موقعیت واقعی شما در بازار تعیین کننده دلتای انتخابی در پرتفوی شما خواهد بود. لطفاً توجه کنید که در حالت خریداری کوتاه (short) یک put یا call، علایم بالعکس خواهد بود.
| Long Call | Short Call | Long Put | Short Put |
| دلتای مثبت | دلتای منفی | دلتای منفی | دلتای مثبت |
جدول ۳: علامت دلتا در حالت خریداری بلند و کوتاه
در پرتفوی شما، علامت دلتای این حالت مثبت خواهد بود نه منفی. این به خاطر آن است که ارزش این حالت با افزایش ارزش دارایی اساسی نیز افزایش می‌یابد. به همین ترتیب، اگر یک حالت فروش (short) برای یک call داشته باشید، می‌بینید که علامت برعکس می‌شود.
در این حالت، دلتای منفی برای short call تعیین می‌شود و این به معنی این است که اگر ارزش دارایی اساسی افزایش پیدا کند، موقعیت short call ارزش خود را از دست خواهد داد. این مفهوم، ما را به مفهوم دلتای موقعیت (position delta) می‌رساند. بسیاری از این جزئیات در معاملات آپشن، در معاملات به صورت ساختگی (synthetic options) کمتر یا صفر می‌شوند.
موقعیت دلتا
درک مفهوم نسبت حفاظتی می‌تواند باعث بهتر درک مفهوم “پوزیشن دلتا” شود. به طور اصولی، دلتا یک نسبت حفاظتی است زیرا به ما می‌گوید که چند قرارداد آپشن برای جلوگیری از خطر یک پوزیشن بلند یا کوتاه در دارایی مبنا نیاز است.
به عنوان مثال، اگر یک گزینه خرید “at-the-money” دارای مقدار دلتای تقریباً 0.5 باشد – به این معنی که احتمالی 50 درصد وجود دارد که گزینه در پول تمام شود و 50 درصد احتمال دارد که در پول نشود – این دلتا به ما می‌گوید که برای جلوگیری از خطر یک قرارداد کوتاه در دارایی مبنا، دو گزینه خرید “at-the-money” نیاز است.
به عبارت دیگر، شما برای جلوگیری از خطر یک قرارداد آتی کوتاه، دو گزینه خرید “call” بلند مدت نیاز دارید. (دو گزینه خرید بلند مدت × دلتای 0.5 = پوزیشن دلتای 1.0، که باعث شده قرارداد آتی کوتاه باشید).
این بدان معناست که صعود یک نقطه در قرارداد آتی S&P 500 که در آن شما کوتاه هستید و باعث اتلاف 250 دلار می‌شود، با یک صعود یک نقطه (2 × 125 دلار = 250 دلار) در ارزش دو گزینه خرید “call” بلند مدت جبران خواهد شد. در این مثال، می‌توانیم بگوییم که در پوزیشن دلتای خنثی هستیم.
با تغییر نسبت آپشن‌های خرید به تعداد پوزیشن در دارایی مبنا، می‌توانیم پوزیشن دلتا را به شکل مثبت یا منفی تغییر دهیم. به عنوان مثال، اگر بازار بلند مدت است، ممکن است یک گزینه خرید بیشتری اضافه کنیم، بنابراین حالا پوزیشن دلتای ما به شکل مثبت درآمده است زیرا استراتژی کلی ما قرار است اگر آتی صعود کند، سود کند.
در این حالت، سه گزینه خرید بلند مدت با دلتای 0.5 هستیم که به این معناست که پوزیشن دلتای خالص ما 0.5 بلند مدت است.
از سوی دیگر، اگر بازار کوتاه مدت است، می‌توانیم تعداد آپشن‌های خرید بلند مدت خود را به یک گزینه آپشن دهیم. این نسبتاً به ما پوزیشن دلتای منفی خواهد داد. این بدان معناست که نسبت به آتی، در یک موقعیت کوتاه مدت هستیم و نسبت دلتای منفی 0.5 را داریم. پس از آشنایی با این مفاهیم، می‌توانید از استراتژی‌های پیشرفته، مانند معاملات پوزیشن دلتای خنثی، استفاده کنید.
نکته پایانی
در نهایت، برای تفسیر مقادیر پوزیشن دلتا، شما باید ابتدا مفهوم عامل خطر دلتای ساده را و رابطه آن با پوزیشن‌های بلند و کوتاه درک کنید. با این اصول در دسترس، می‌توانید به استفاده از پوزیشن دلتای خود بپردازید تا بسنجید که در حالت کلی، چقدر نسبت به دارایی مبنا بلند مدت یا کوتاه مدت هستید.
به خاطر داشته باشید که معامله گزینه‌ها و آتی‌ها با خطر افت قیمت همراه است، بنابراین فقط با سرمایه‌ای که قادر به فرسودن آن هستید، معامله کنید.
همچنین، باید به دقت تحلیل کنید که آیا پوزیشن دلتای شما به دلیل نیاز به یک محافظت از دارایی مبنا یا به دلیل انجام تجارتی خاص و بازاریابی است. در صورتی که شما یک سرمایه‌گذار بازاریابی هستید، پوزیشن دلتای شما به دلیل نیاز به حفاظت از دارایی مبنا به وجود آمده است، در حالی که در صورتی که به دنبال انجام تجارتی خاص هستید، احتمالاً پوزیشن دلتای شما به دلیل انجام تجارت ایجاد شده است.
در کل، پوزیشن دلتای شما باید با استراتژی سرمایه‌گذاری و ریسک مدیریت شما هماهنگ شود تا بتوانید به بهترین نتیجه ممکن برسید. همچنین، باید به دقت تحلیل کنید که آیا پوزیشن دلتای شما به دلیل انجام تجارتی خاص است یا به دلیل نیاز به حفاظت از دارایی مبنا به وجود آمده است.
در نهایت، یکی از مهمترین نکات در مورد پوزیشن دلتا این است که شما باید به دقت پوزیشن‌های خود را پایش کنید و در صورت لزوم، تنظیمات خود را تغییر دهید تا با تغییرات بازار سازگار باشد. با این رویکرد، شما می‌توانید از پوزیشن دلتای خود بهترین استفاده را بکنید و به سود قابل توجهی دست یابید.
منبع: اینوستپدیا
