Protective Put چیست؟ چگونه کار می کند؟

سید محمد رضا

تاریخ آخرین بروزرسانی: 14 آگوست 2023

Protective Put استراتژی مدیریت ریسکی است که سرمایه گذاران با استفاده از قراردادهای آپشن ای برای حفاظت در برابر از دست دادن سهام یا دارایی های خود به کار می برند. در این استراتژی بیمه گر، سرمایه گذار با پرداخت هزینه ای به نام حق بیمه (پریمیوم) یک قرارداد آپشن خریداری می کند. قراردادهای آپشن به تنهایی یک استراتژی شیشه ای (bearish) هستند که معامله گر به این باور است که قیمت دارایی در آینده کاهش خواهد یافت. با این حال، Protective Put معمولا زمانی استفاده می شود که سرمایه گذار هنوز درباره یک سهم باور خوبی دارد، اما می خواهد در برابر احتمال از دست دادن و عدم قطعیت پیش بینی شده مقاومت کند. Protective Put می تواند بر روی سهام، ارزها، کالاها و شاخص ها قرار داده شود و حفاظتی نسبی در برابر کاهش قیمت دارایی فراهم می کند. یک Protective Put مانند یک بیمه نامه عمل می کند و در صورتی که قیمت دارایی کاهش یابد، Protective Put به عنوان یک بیمه، حفاظت در برابر مخارج زیرین را فراهم می کند. با استفاده از Protective Put، سرمایه گذاران می توانند از مزایای حفاظتی قرارداد آپشن بهره مند شوند و در عین حال از مزایای سرمایه گذاری در بازار سهام و دیگر دارایی ها نیز بهره مند شوند. این استراتژی در عمل بسیار مفید است و به سرمایه گذاران کمک می کند تا در شرایطی که احتمال از دست دادن سرمایه وجود دارد، خود را محافظت کنند. به عنوان مثال، فرض کنید که سرمایه گذار دارای سهام شرکت ABC است که در حال حاضر به قیمت ۱۰۰ دلار در بازار معاملاتی می فروشد. سرمایه گذار همچنین باور دارد که شرکت ABC در آینده رشد خوبی خواهد داشت، اما به عنوان یک احتیاط، می خواهد از خود در برابر احتمال از دست دادن سرمایه محافظت کند. در این صورت، سرمایه گذار یک قرارداد آپشن خریداری می کند که به او اجازه می دهد در صورتی که قیمت سهم شرکت ABC کاهش یابد، سهم خود را با یک قیمت مشخص (strike price) خریداری کند. به عنوان مثال، اگر قیمت strike price را برابر با ۹۵ دلار در نظر بگیریم، سرمایه گذار در صورتی که قیمت سهم به ۹۵ دلار برسد، حق خرید سهم را دارد و می تواند سهم خود را به این قیمت خریداری کند، در غیر این صورت، او می تواند این قرارداد را صرف نظر کند و پرداخت هزینه حق بیمه را به عنوان هزینه یک بیمه محافظتی در نظر بگیرد. مزیت این استراتژی این است که سرمایه گذار از مزایای حفاظتی قرارداد آپشن بهره مند شده و در عین حال از رشد دارایی خود نیز بهره مند شده است. با این حال، باید توجه داشت که هزینه حق بیمه باید به طور مناسب با ریسک مورد نظر تنظیم شود و این مورد نیز باید در نظر گرفته شود که استفاده از Protective Put ممکن است باعث کاهش سود سرمایه گذاری شود. نکات کلیدی: - Protective Put یک استراتژی مدیریت ریسک با استفاده از قراردادهای آپشن است که سرمایه گذاران برای حفاظت در برابر از دست دادن سهام و سایر دارایی ها به کار می برند. - با پرداخت حق بیمه، Protective Put به عنوان یک بیمه نامه، در برابر کاهش قیمت دارایی فراهم می کند. - Protective Put توانایی بی نهایت برای کسب سود را دارد زیرا خریدار قرارداد آپشن همچنین سهام دارایی زیرین را می دارد. - زمانی که Protective Put تمام موقعیت بلند مدت زیرین را پوشش می دهد، به آن ماری دپ (Married Put) می گویند.

چگونه Protective Put کار می کند؟

Protective Put معمولا زمانی استفاده می شود که سرمایه گذار سهام یا دارایی هایی را در پورتفولیو خود دارد و قصد دارد آن ها را نگه دارد. معمولا، سرمایه گذاری که سهامی را در اختیار دارد، در معرض خطر از دست دادن سرمایه گذاری قرار دارد، اگر قیمت سهام زیر قیمت خرید آن بیاید. با خرید یک قرارداد آپشن، تلفات بر سهام محدود می شود. Protective Put یک قیمت کف مشخص تحت جهت کاهشی برای سرمایه گذار ایجاد می کند تا حتی در صورت کاهش قیمت دارایی، هیچ مبلغ بیشتری از دست ندهد. قرارداد آپشن یک قرارداد است که به مالک قابلیت فروش یک مقدار خاص از اوراق بهادار مبنایی را با قیمت تعیین شده قبل از یا توسط یک تاریخ مشخص می دهد. بر خلاف قراردادهای آتی، قرارداد آپشن نیازی به فروش دارایی ندارد و فقط به صاحبانش اجازه می دهد که در صورت تمایل دارایی را بفروشند. قیمت تعیین شده قرارداد به عنوان قیمت اجرا (strike price) شناخته می شود و تاریخ مشخص شده، تاریخ انقضا (expiration date) است. یک قرارداد آپشن معادل 100 سهم دارایی مبنایی است. همانطور که در همه چیزهای زندگی، قراردادهای آپشن نیز رایگان نیستند. هزینه قرارداد آپشن به عنوان حق بیمه شناخته می شود. این هزینه بر اساس چندین عامل از جمله قیمت فعلی دارایی مبنایی، زمان تا انقضا و ولاتیلی ضمنی (IV) دارایی - به چه احتمالی قیمت تغییر خواهد کرد - محاسبه می شود. قیمت اجرایی و حق بیمه یک Protective Put به منظور حمایت از یک دارایی می‌تواند در هر زمانی خریداری شود. بعضی سرمایه‌گذاران همزمان با خرید سهام، این قراردادها را نیز خریداری می‌کنند در حالی که دیگران ممکن است صبر کنند و در تاریخی دیگر، این قرارداد را خریداری کنند. هرگاه سرمایه‌گذار قرارداد را خریداری کند، رابطه بین قیمت دارایی پایه و قیمت اجرایی می‌تواند این قرارداد را در یکی از سه دسته "پولی"، "بی‌پول" و "درون پولی" قرار دهد. دسته‌هایی که شامل مونتاژ قرار می‌گیرند عبارتند از: - پولی (ATM): در این حالت، قیمت اجرایی و قیمت بازار برابر هستند. - بی‌پول (OTM): در این حالت، قیمت اجرایی زیر قیمت بازار است. - درون پولی (ITM): در این حالت، قیمت اجرایی بالاتر از قیمت بازار است. سرمایه‌گذارانی که به دنبال کاهش خطرات یک سرمایه هستند، عمدتاً بر روی پولی و بی‌پولی تمرکز می‌کنند. در صورتی که قیمت دارایی و قیمت اجرایی برابر باشند، قرارداد "پولی" تلقی می‌شود. یک قرارداد گذاری "پولی" به سرمایه‌گذار ۱۰۰٪ حفاظت تا پایان اعتبار قرارداد را می‌دهد. بسیاری اوقات، یک قرارداد گذاری حفاظتی "پولی" ، در صورتی که در همان زمانی که دارایی پایه خریداری شده است، خریداری شده باشد، پولی خواهد بود. سرمایه‌گذار می‌تواند همچنین یک قرارداد گذاری "بی‌پول" را نیز خریداری کند. در حالت بی‌پول، قیمت اجرایی زیر قیمت سهام یا دارایی است. یک قرارداد گذاری "بی‌پول" به‌طور کامل ۱۰۰٪ حفاظت در برابر افت شاخص قیمت نمی‌دهد، بلکه سقفی برای خسارت از تفاوت قیمت خریداری شده و قیمت اجرایی فراهم می‌کند. سرمایه‌گذاران از قراردادهای گذاری بی‌پول برای کاهش هزینه حق بیمه استفاده می‌کنند، زیرا مایلند یک میزان خسارت مشخص را بپذیرند. همچنین، هر چه قیمت اجرایی بیشتر از قیمت بازار باشد، پرداخت حق بیمه کمتر خواهد بود. به عنوان مثال، یک سرمایه‌گذار ممکن است تصمیم بگیرد که برای سهام خود، به جز افت ۵٪، پذیرش خسارت ندارد. در این صورت، یک قرارداد گذاری "بی‌پول" با یک قیمت اجرایی ۵٪ کمتر از قیمت سهام را خریداری می‌کند و درنهایت، حداکثر خسارتی که به دست می‌آید از طریق این قرارداد، ۵٪ افت قیمت سهام خواهد بود. اختلاف قیمت‌های اجرایی و تاریخ انقضاء در قراردادهای گذاری موجود هستند که به سرمایه‌گذاران این امکان را می‌دهند که حفاظت و هزینه حق بیمه را تنظیم کنند. نکته: یک Protective Put به عنوان یک married put شناخته می‌شود زمانی که قراردادهای آپشن با سهام موجود، یک به یک همخوانی داشته باشند. در کل، استفاده از یک Protective Put به عنوان یک married put می‌تواند به سرمایه‌گذاران کمک کند تا ریسک سرمایه‌گذاری خود را کاهش دهند و به سود بیشتری دست یابند.

سناریوهای احتمالی با Protective Put

Protective Put باعث محدود شدن خسارات سقوطی و هم‌زمان حفظ قابلیت بی‌نهایت کسب سود در صعودی می‌شود. با این حال، استراتژی به‌کار رفته شامل داشتن سهام پایه است. اگر سهام به ارزش خود ادامه دهد، پایه سهام بهره‌مند شده و قرارداد گذاری آپشن خریداری شده لازم نخواهد بود و بی‌ارزش خواهد شد. تنها چیزی که از دست خواهد رفت، هزینه حق بیمه خریداری شده است. در این حالت که قرارداد اولیه منقضی شده است، سرمایه‌گذار یک قرارداد گذاری حفاظتی دیگر خریداری می‌کند تا دوباره سهام خود را محافظت کند. Protective Put می‌توانند بخشی از سهام بلند مدت سرمایه‌گذار را یا تمام سهامات آنان را محافظت کند. هنگامی که نسبت پوشش قرارداد گذاری حفاظتی برابر با مقدار سهام بلندمدت است، استراتژی به عنوان "مد" شناخته می‌شود. Protective Put معمولاً زمانی استفاده می‌شوند که سرمایه‌گذاران می‌خواهند سهامی را خریداری کنند و بلافاصله پس از آن، قرارداد گذاری آپشن را خریداری کرده و موقعیت خود را محافظت کنند. با این حال، سرمایه‌گذار می‌تواند در هر زمانی که دارای سهام باشد، قرارداد گذاری حفاظتی را خریداری کند.

protective put

حداکثر خسارت استراتژی قرارداد گذاری حفاظتی تا مبلغ خرید سهام پایه (با هر کارمزدی که پرداخت شود)، منهای قیمت اجرایی قرارداد آپشن و حق بیمه و هر کارمزدی که بابت خریداری قرارداد آپشن پرداخت شود، محدود می‌شود. قیمت اجرایی قرارداد آپشن به عنوان یک حائل عمل می‌کند که خسارت در سهام پایه را متوقف می‌کند. وضعیت ایده‌آل در یک Protective Put این است که قیمت سهام به طور قابل توجهی افزایش یابد، زیرا سرمایه‌گذار از موقعیت سهام بلند مدت بهره خواهد برد. در این حالت، قرارداد آپشن بی‌ارزش خواهد شد، سرمایه‌گذار پول حق بیمه را پرداخت خواهد کرد، اما قیمت سهام به ارزش خود افزایش یافته است. مزایا: - برای هزینه حق بیمه، Protective Put از کاهش قیمت دارایی‌ها در پایین‌ترین حد ممکن محافظت می‌کنند. - Protective Put سرمایه‌گذاران را قادر می‌سازند تا به شرکت‌هایی که قابلیت کسب سود دارند، ادامه دهند. معایب: - اگر سرمایه‌گذار یک قرارداد آپشن خریداری کند و قیمت سهام بالا رود، هزینه حق بیمه سود معامله را کاهش می‌دهد. - در صورتی که قیمت سهام کاهش یابد و یک قرارداد آپشن خریداری شده باشد، هزینه حق بیمه به خسارت معامله اضافه خواهد شد.

مثال protective put

در یک مثال واقعی از یک Protective Put، فرض کنید یک سرمایه‌گذار ۱۰۰ سهم شرکت جنرال الکتریک (GE) را با هزینه ۱۰ دلار برای هر سهم خریداری کرده است. سپس قیمت سهام به ۲۰ دلار افزایش می‌یابد و سرمایه‌گذار ۱۰ دلار برای هر سهم در سود ناموجود دارد - سود ناموجود زیرا هنوز به فروش نرسیده است. سرمایه‌گذار نمی‌خواهد سهام GE خود را بفروشد، زیرا قیمت سهام ممکن است به مرحله قابل توجهی دیگری برسد. همچنین، او نمی‌خواهد سود ناموجود ۱۰ دلار خود را از دست بدهد. سرمایه‌گذار می‌تواند برای محافظت از قسمتی از سود خود، پوششی برای سهام خود خریداری کند، تا زمانی که قرارداد آپشن در حال اجرا باشد. سرمایه‌گذار یک قرارداد آپشن را با قیمت اجرایی ۱۵ دلار برای ۷۵ سنت خریداری می‌کند، که موجب می‌شود بدترین حالت، فروش سهام به قیمت ۱۵ دلار برای هر سهم باشد. این قرارداد آپشن پس از ۳ ماه منقضی می‌شود. اگر قیمت سهام به ۱۰ دلار یا کمتر بازگشت، سرمایه‌گذار به ازای هر دلار، قرارداد آپشن را از ۱۵ دلار به پایین سود خواهد برد. به عبارت دیگر، در هر جایی که قیمت سهام زیر ۱۵ دلار باشد، سرمایه‌گذار تا زمان انقضاء قرارداد آپشن محافظت شده است. هزینه حق بیمه قرارداد آپشن ۷۵ دلار است (۰٫۷۵ x ۱۰۰ سهم). در نتیجه، سرمایه‌گذار حداقل سودی معادل ۴۲۵ دلار را بسته است (قیمت اجرایی ۱۵ دلار - هزینه خرید ۱۰ دلار = ۵ دلار - حق بیمه ۰٫۷۵ دلار = ۴٫۲۵ دلار x ۱۰۰ سهم = ۴۲۵ دلار). به عبارت دیگر، اگر قیمت سهام به نقطه ۱۰ دلار بازگشته و موقعیت لغو شود، سودی معادل ۴٫۲۵ دلار برای هر سهم به دست می‌آید، زیرا سرمایه‌گذار ۵ دلار سود - قیمت خرید اولیه ۱۰ دلار - حق بیمه ۰٫۷۵ دلار = ۴٫۲۵ دلار پس از کسر هزینه حق بیمه به دست می‌آورد. اگر سرمایه‌گذار قرارداد آپشن را خرید نکرده بود و قیمت سهام به نقطه ۱۰ دلار بازگشت، هیچ سودی به دست نمی‌آورد. از طرف دیگر، اگر سرمایه‌گذار قرارداد آپشن را خریداری کرده و قیمت سهام به ۳۰ دلار برای هر سهم افزایش یافته باشد، سودی معادل ۲۰ دلار برای هر سهم به دست می‌آید. سود ۲۰ دلار برای هر سهم، معادل ۲۰۰۰ دلار است (قیمت سهام ۳۰ دلار - قیمت خرید اولیه ۱۰ دلار = ۲۰ دلار x ۱۰۰ سهم = ۲۰۰۰ دلار). سپس سرمایه‌گذار باید حق بیمه پرداخت شده بابت قرارداد آپشن را کسر کند و با سود خالص ۱۹۲۵ دلار به دست می‌آید. بدون شک، سرمایه‌گذار نیز باید کارمزدی را که برای سفارش اولیه پرداخت کرده است و هر گونه هزینه‌ای که در زمان فروش سهام پرداخت می‌کند، در نظر داشته باشد. با پرداخت هزینه حق بیمه، سرمایه‌گذار سود معامله خود را تا زمان انقضاء قرارداد آپشن محافظت کرده است، در حالی که همچنان قابلیت شرکت در افزایش قیمت را دارد. در نهایت، سرمایه‌گذار باید در نظر داشته باشد که هزینه ۷۵ دلاری برای قرارداد آپشن، عملاً هزینه بیمه برای جایگاه است. می‌توان بحث کرد که اگر قیمت سهام در بالای ۱۰ دلار باقی بماند، بهتر بود که سرمایه‌گذار قرارداد آپشن را خریداری نکرده بود. با این حال، همانطور که در مورد هر بیمه‌ای است، آرامش خاطر و حفاظت در صورت رویداد ناگوار، علت اصلی خرید قرارداد آپشن است. منبع: اینوستپدیا